Стоимость привлеченного капитала определяется

Тест: Ответы на тест по финансовой политике

Тема: Ответы на тест по финансовой политике

Раздел: Бесплатные рефераты по долгосрочной и краткосрочной финансовой политике

Тип: Тест | Размер: 15.20K | Скачано: 53 | Добавлен 02.03.16 в 19:28 | 0 | Еще Тесты

Всего вопросов по предмету — 105

На странице представлена часть вопросов и ответов на тесты, остальные смотрите в файле.

Вопрос: Активы баланса–3000 руб., пассивы баланса–300 руб., прогнозируемый объем продаж–1250 руб., фактический объем продаж–1000 руб., ставка налога на прибыль–24%, коэффициент дивидендных выплат–0,25. Потребность в дополнительном внешнем финансировании…..

Ответ: 532,5 руб.

Вопрос: Альтернативные затраты учитываются при принятии управленческих решений:

Ответ: В условиях ограниченности ресурсов

Вопрос: Альтернативные затраты учитываются при принятии управленческих решений:

Ответ: В условиях ограниченности ресурсов

Вопрос: Альтернативные затраты:

Ответ: Документально не подтверждаются

Ответ: Обычно не включаются в финансовую отчетность

Ответ: Могут не означать реальных денежных расходов

Вопрос: В бюджетном периоде компания планирует продать продукции в кредит на сумму 219т.р. и получить 143500р. Ожидается,что др. поступлений не будет, общая сумма платежей-179т.р.,сальдо на счете «денежные средства»-минимум 10т.р. Какую сумму необходимо привлечь:

Ответ: 45500 руб.

Вопрос: В пассив планового баланса предприятия не входят такие финансовые показатели, как:

Ответ: Краткосрочные финансовые вложения

Вопрос: В процессе подготовки операционного бюджета последним этапом обычно является подготовка:

Ответ: Бюджета доходов и расходов

Вопрос: В раздел III бухгалтерского баланса «Капитал и резервы» включаются статьи:

Ответ: Уставный капитал

Ответ: Добавочный и резервный капитал

Ответ: d) Нераспределенная прибыль

Вопрос: В раздел “Поступления от текущей деятельности” входят следующие перечисленные статьи плана движения денежных средств:

Ответ: Выручка от реализации продукции

Вопрос: В раздел “Расходы по инвестиционной деятельности” входят перечисленные статьи бюджета движения денежных средств:

Ответ: Долгосрочные финансовые вложения

Вопрос: В расходную часть бюджета движения денежных средств входит статья:

Ответ: Авансы выданные

Вопрос: В состав операционного бюджета входит:

Ответ: Инвестиционный бюджет

Вопрос: Величина стоимости (цена) привлеченного капитала определяется как:

Ответ: Отношение расходов, связанных с привлечением финансовых ресурсов, к сумме привлеченных ресурсов

Вопрос: Выберите правильную последовательность финансовых планов по сроку действия в порядке уменьшения периода действия:

Ответ: Стратегический план, перспективный финансовый план, текущий финансовый план (бюджет), оперативный финансовый план

Вопрос: Выделение доходов (расходов) по инвестиционной деятельности в бюджете движения денежных средств целесообразно в следующих случаях:

Ответ: В любом случае

Вопрос: Главная цель финансовой деятельности предприятия состоит:

Ответ: В максимизации благосостоянии собственников в текущем и перспективном периоде

Вопрос: Горизонтальный метод финансового анализа – это:

Ответ: Сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом

Вопрос: Детализированная схема предполагаемых производственных затрат, отличных от прямых материальных затрат и прямых затрат на оплату труда, которые должны иметь место для выполнения плана производства, есть:

Ответ: Бюджет общепроизводственных расходов

Вопрос: Для предприятий какой организационно-правовой формы формирование резервного капитала является обязательным в соответствие с российским законодательством:

Ответ: Акционерные общества

Вопрос: Долгосрочная финансовая политика включает:

Ответ: Управление структурой капитала

Вопрос: Долгосрочная финансовая политика предприятия: Долгосрочная финансовая политика предприятия: Долгосрочная финансовая политика предприятия:

Ответ: Существует наряду с ней

Ответ: Оказывает влияние на краткосрочную финансовую политику

Вопрос: Доля привилегированных акций в уставном капитале АО не должна превышать:

Ответ: 25%

Вопрос: Если полученное значение Z-cчета в пятифакторной модели прогнозирования банкротства Альтмана более 3, это значит , что вероятность банкротства:

Ответ: Очень низкая

Вопрос: Если у компании нет прибыли, то владелец привилегированных акций:

Ответ: Вообще не может требовать выплаты дивидендов

Вопрос: Запас финансовой прочности определяется как:

Ответ: разность между выручкой и постоянными затратами

Вопрос: Зона безопасной или устойчивой работы организации характеризуется:

Ответ: разностью между фактическим и критическим объемом реализации

Вопрос: Из перечисленных источников выберите источник финансирования долгосрочных инвестиций:

Ответ: Амортизационный фонд

Вопрос: Имеются следующие данные по предприятию: цена реализации продукции 15 руб.; переменные затраты на единицу продукции 10 руб. Предприятию желательно увеличить прибыль от реализации продукции на 10000 руб. На сколько необходимо увеличить выпуск продукции:

Ответ: 2000 шт.

Вопрос: Источник прямых инвестиций создает такой показатель, включаемый в бюджет движения денежных средств, как:

Ответ: Амортизация

Вопрос: Исходным элементом прямого метода составления бюджета движения денежных средств является прибыль:

Ответ: Нет

Вопрос: К объектам управления финансовой политики предприятия относятся:

Ответ: Капитал

Ответ: Денежные потоки

Вопрос: К преимуществам акционерной формы организации бизнеса относятся:

Ответ: Широкие возможности доступа на финансовые рынки

Вопрос: К тактическим финансовым целям коммерческой организации можно отнести:

Ответ: Сокращение издержек производства

Ответ: Рост объема продаж

Вопрос: Какие виды пассивов не относятся к собственному капиталу компании:

Ответ: Векселя к уплате

Ответ: Долгосрочные кредиты

Ответ: Кредиторская задолженность

Вопрос: Какова основная задача финансового планирования предприятия:

Ответ: Максимизация стоимости компании

Вопрос: Какое влияние окажет на запас финансовой прочности увеличение постоянных расходов:

Ответ: запас финансовой прочности уменьшится

Вопрос: Какой из перечисленных методов относится к прогнозированию:

Ответ: Дельфи

Вопрос: Какой из перечисленных методов относится к финансовому планированию:

Ответ: Нормативный

Вопрос: Какой период охватывает текущий финансовый план предприятия:

Ответ: Год

Вопрос: Какой текущий бюджет должен быть подготовлен, чтобы можно было оценить количество материалов, которое необходимо закупить:

Ответ: Бюджет закупок материалов

Вопрос: Капитализация – это:

Ответ: Сумма произведений курсов акций на количество акций в обращении

Вопрос: Количество материалов, которое необходимо закупить, будет равно бюджетному количеству использованных материалов:

Ответ: Плюс запланированные конечные запасы материалов и минус начальные их запасы

Вопрос: Коммерческие расходы, отражаемые в бюджете доходов и расходов, включаются в операционные расходы предприятия:

Ответ: Нет

Вопрос: Компания планирует продать 12500шт. продукта А и 33100шт. продукта В в мае. Цена реализации-22,4руб.(А) и 32руб.(В). Отдел продаж получает 6% комиссионных от продажи продукта А и 8- продукта В. В бюджете планируется получить комиссионных от продажи:

Ответ: 101536 руб.

Вопрос: Компания продала товары на сумму 13400руб. в августе; 22600руб. в сентябре и 18800руб. в октябре. Известно, что 60% средств от продаж в кредит поступает в 1-ый месяц; 36%-во 2-ом месяце, 4% не будет получено. В октябре будет получено от продаж в кредит:

Ответ: 18384 руб.

Вопрос: Коэффициент автономии определяется как отношение:

Ответ: Собственного капитала к валюте баланса

Вопрос: Лизинг выгоднее кредита:

Ответ: В зависимости от условий их предоставления

Вопрос: Максимальный темп роста, который предприятие может достигнуть без внешнего финансирования, называется коэффициентом:

Ответ: Внутреннего роста

Вопрос: Максимальный темп роста, который предприятие может поддерживать без увеличения финансового рычага, называется коэффициентом:

Ответ: Устойчивого роста

Вопрос: На стратегическое направление развития предприятия оказывают влияние следующие факторы:

Ответ: Масштаб предприятия

Ответ: Стадия развития предприятия

Ответ: Состояние финансового рынка

Ответ: Налоговая система

Вопрос: На что направлен процесс финансового планирования на предприятии:

Ответ: На более эффективное использование прибыли и других доходов

Вопрос: Назовите источник финансирования предприятия:

Ответ: Амортизационные отчисления

Вопрос: Объем продаж предприятия — 1000 тыс. руб., загрузка оборудования составляет 70%. Чему равен объем максимальный объем продаж при полной загрузке оборудования:

Ответ: 1429 руб

Вопрос: Объем продаж предприятия — 1000 тыс. руб., загрузка оборудования составляет 90%, основные средства – 1800 тыс. руб. Чему равен коэффициент фондоемкости при полной загрузке оборудования:

Ответ: 1,62

Вопрос: Объем продаж предприятия — 1000 тыс. руб., загрузка оборудования составляет 90%. Чему равен объем максимальный объем продаж при полной загрузке оборудования:

Ответ: 1090 руб.

Вопрос: Определите величину маржинального дохода на основании следующих данных: реализация продукции – 1000 тыс. руб., постоянные затраты – 200 тыс. руб., переменные затраты – 400 тыс.руб.

Ответ: 600 тыс.руб.

Вопрос: Определите величину маржинального дохода на основании следующих данных: реализация продукции – 1000 тыс. руб.; постоянные затраты – 200 тыс. руб.; переменные затраты – 600 тыс. руб.

Ответ: 400 тыс. руб.

Вопрос: Определите порог рентабельности продаж новой продукции. Предполагаемая цена единицы продукции – 1000 руб. Переменные затраты на единицу продукции – 60%. Годовая сумма постоянных затрат – 1600 тыс. руб.

Ответ: 4000 тыс. руб

Вопрос: Определить величину запаса финансовой прочности (в % к выручке от продаж): выручка от продаж – 2000 тыс. руб., переменные затраты – 1100 тыс. руб., постоянные затраты – 860 тыс. руб.

Ответ: 4.4%

Вопрос: Определить величину запаса финансовой прочности (в денежном выражении): выручка от продаж – 500тыс руб., переменные затраты – 250тыс. руб., постоянные затраты – 100тыс. руб.

Ответ: 300 тыс. руб.

Вопрос: Определить, на сколько процентов увеличится прибыль, если предприятие увеличит выручку от продаж на 10%. Имеются следующие данные: выручка от продаж – 500 тыс. руб., маржинальный доход – 250 тыс. руб., постоянные затраты – 100 тыс. руб.

Ответ: 16,7%

Вопрос: Основной целью финансовой деятельности предприятия является:

Ответ: Максимизация рыночной цены предприятия

Вопрос: Отправной точкой в процессе разработки сводного бюджета является: Отправной точкой в процессе разработки сводного бюджета является:

Ответ: Бюджет продаж

Вопрос: Оценка динамики финансовых показателей проводится с помощью:

Ответ: горизонтального анализа

Вопрос: По какой минимальной цене предприятие может продавать продукцию (для обеспечения безубыточности продаж), если переменные затраты на единицу продукции–500р., предполагаемый объем выпускаемой продукции 2000штук, годовая сумма постоянных затрат–1200т.р.

Ответ: 1100 руб.

Вопрос: По приведённым ниже данным определите точку критического объёма реализации: реализация — 2 000 тыс. руб.; постоянные затраты — 800 тыс. руб.; переменные расходы — 1 000 тыс. руб.

Ответ: 1 600 тыс. руб

Вопрос: По приведенным ниже данным определите запас финансовой прочности: выручка — 2000 тыс. руб., постоянные затраты – 800 тыс. руб., переменные затраты – 1000 тыс. руб.

Ответ: 400 тыс. руб.

Вопрос: По приведенным ниже данным определите эффект операционного рычага: объем реализации 11000 тыс. руб., постоянные затраты – 1500 тыс. руб., переменные затраты – 9300 тыс. руб.:

Ответ: 8,5

Чтобы полностью ознакомиться с ответами на тест, скачайте файл!

Внимание!

Если вам нужна помощь в написании работы, то рекомендуем обратиться к профессионалам. Более 70 000 авторов готовы помочь вам прямо сейчас. Бесплатные корректировки и доработки. Узнайте стоимость своей работы

Бесплатная оценка

0 Размер: 15.20K Скачано: 53 02.03.16 в 19:28

Понравилось? Нажмите на кнопочку ниже. Вам не сложно, а нам приятно).

Чтобы скачать бесплатно Тесты на максимальной скорости, зарегистрируйтесь или авторизуйтесь на сайте.

Важно! Все представленные Тесты для бесплатного скачивания предназначены для составления плана или основы собственных научных трудов.

Друзья! У вас есть уникальная возможность помочь таким же студентам как и вы! Если наш сайт помог вам найти нужную работу, то вы, безусловно, понимаете как добавленная вами работа может облегчить труд другим.

Добавить работу

Если Тест, по Вашему мнению, плохого качества, или эту работу Вы уже встречали, сообщите об этом нам.

Добавление отзыва к работе

Добавить отзыв могут только зарегистрированные пользователи.

СТОИМОСТЬ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ

Смотреть что такое «СТОИМОСТЬ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ» в других словарях:

  • Стоимость заемных денежных средств — (годовой) процент от величины заемных средств, умноженных на период их использования. По английски: Cost of loan См. также: Денежные средства предприятия Заемный капитал Финансовый словарь Финам … Финансовый словарь

  • Затраты на привлечение заемных средств — процент годовых по долговому инструменту на момент его погашения. Обычно при расчете затрат на привлечение заемных средств проценты берутся после вычета налогов, при этом затраты на привлечение заемных средств равны 1 минус налоговая ставка… … Финансовый словарь

  • Международная финансовая помощь — (International financial assistance) Международная финансовая помощь это помощь, которая предоставляется государствам при соблюдении определенных экономических условий Международная финансовая помощь государству предоставляется для развития… … Энциклопедия инвестора

  • Леверидж — (Leverage) Леверидж это управление активами и пассивами предприятия для получения прибыли, делеверидж это процесс снижения кредитного плеча Понятие и функции производственного и финансового левериджа, коэффициент финансового левериджа, леверидж… … Энциклопедия инвестора

  • Дисконт — (Discount) Дисконт это разница между ценами на одинаковые товары с разными сроками поставки Несколько значений экономического понятия дисконт, процесс определения ставки дисконтирования из расчета норм дисконта Содержание >>>>>>> … Энциклопедия инвестора

  • Европейский центральный банк — (European Central Bank) Европейский центральный банк – это крупнейшее международное кредитно банковкое учреждение государств Евросоюза и Зоны Евро Структура и фкункции Европейского Центрального банка, Европейская система центральных банков,… … Энциклопедия инвестора

  • ВСЕМИРНЫЙ БАНК — (ВБ, англ. World Bank) или группа Всемирного банка (англ. World Bank Group) – специализированное финансовое учреждение ООН. В состав группы входят: Международный банк реконструкции и развития – МБРР (англ. International Bank for Reconstruction… … Финансово-кредитный энциклопедический словарь

  • Кредит на ремонт квартиры — Если вам понадобились средства на ремонт и обустройство квартиры, можно воспользоваться кредитными предложениями банков. Самый простой способ решить эту проблему – оформить нецелевой потребительский кредит. В таком случае заемщик должен… … Банковская энциклопедия

  • Соглашение «потолок» — договор, по которому банк гарантирует клиенту фиксированную стоимость заемных средств с условием выплаты компенсации при повышении ссудных ставок. По английски: Ceiling agreement См. также: Кредитные соглашения Финансовый словарь Финам … Финансовый словарь

  • отрицательный результат хранения актива — Ситуация, при которой стоимость заемных средств, необходимых для финансирования покупки ценных бумаг, выше дохода по ценным бумагам. Например, если инвестор занимает средства под 10%, чтобы финансировать покупку облигации, приносящую 8% ный доход … Финансово-инвестиционный толковый словарь

Что характеризует и как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала предприятия?

При оценке компании используется большое количество финансовых показателей, которые позволяют оценить эффективность ее деятельности в целом, а также определить так называемые «узкие места» — проблемные аспекты деятельности, которые в первую очередь требуют улучшения для максимизации прибыли и рентабельности.

Одним из таких показателей является средневзвешенная стоимость капитала.

Что это такое?

Средневзвешенная стоимость капитала (английская аббревиатура WACC — расшифровывается как weighted average cost of capital) представляет собой среднюю процентную ставку, которая учитывает ставки по всем источниками финансирования, которые есть у фирмы. При расчете учитывается удельный вес источников от общей суммы.

Данный показатель был разработан в 1958 году М. Миллером и Ф. Модильяни. По своей сути он отражает стоимость капитала, который был авансирован в деятельность организации.

На данный момент у показателя остается целый ряд проблем, ограничивающих возможности точного расчета, которые приводят к тому, что он не слишком часто используется. Среди них наиболее значимыми являются:

  • Существует большое количество подходов к определению стоимости каждой составляющей WACC. Соответственно, при вычислении возникает достаточно большой разброс получаемого результата.
  • Понятие «стоимость капитала» существенно отличается от «цена капитала». В результате, не всегда понятно, как отделить первое от второго и рассчитать стоимость.
  • Наконец, известные способы подсчета чаще всего могут успешно применяться только для оценки эффективности различных проектов в реальные инвестиции и стоимости корпораций, которые эмитируют акции, котирующиеся на фондовых рынках.

Однако, постоянно возникающие модификации формулы позволяют уменьшить критичность существующих проблем и повысить точность расчета данного показателя. В результате, в последнее время все больше компаний используют его при финансовом анализе.

Подробный разбор данного понятия вы можете посмотреть на следующем видео:

Для чего нужен расчет?

Понятие средневзвешенной стоимости широко применяется в оценке бизнеса и в финансовом анализе. Оно характеризует тот относительный уровень расходов, который уходит на обеспечение каждого из источников финансирования.

Данный показатель представляет собой общую стоимость капитала, рассчитывающуюся как сумма доходности собственного и заемного капитала, которые учитываются согласно той доле, которую они занимают в общей структуре. Соответственно, расчет позволяет отразить минимальный возврат средств компании на инвестиции, которые были вложены в ее деятельность (что по сути является показателем рентабельности).

Экономический смысл рассматриваемого показателя заключается в том, что фирме имеет смысл принимать различные решения (в частности, инвестиционные) только в том случае, если предполагаемый уровень рентабельности будет не ниже, чем текущее значение показателя WACC. То есть, показатель сравнивается с внутренней нормой доходности (обозначается как IRR, расшифровка – internal rate of return).

При расчете WACC следует использовать не данные из бухгалтерской отчетности, а рыночные оценки каждой составляющей.

Данная рекомендация особенно актуальна для российской практики, поскольку зачастую данные, которые можно обнаружить в бухгалтерской отчетности, существенно отличаются от реального положения дел.

В случае наличия большого количества различных источников финансирования, в том числе редких – конвертируемые привилегированные акции и облигации и т. п., последние следует включать в формулу только в том случае, если они вкладывают значительный объем в общую стоимость капитала.

Это правило необходимо соблюдать по той причине, что стоимость подобных нетипичных видов финансирования обычно существенно отличается от стандартных источников, на несколько порядков усложняя вычисления, увеличивая вероятность ошибок.

Формула и порядок расчета

На данный момент существует большое количество модификаций классической формулы вычисления показателя WACC. Если первоначальная формула позволяет рассчитать номинальную стоимость капитала после выплаты налогов, то модификации позволяют рассчитывать средневзвешенную стоимость до налогообложения. Кроме того, модификации могут позволить учесть инфляцию и целый ряд других факторов.

Классическая формула представлена ниже:

Где:

  • kd – рыночная ставка по заемному капиталу, который используется компанией. Измеряется в процентном выражении;
  • T – налог на прибыль, измеряется в долях;
  • D – это сумма заемного капитала, измеряется в денежных единицах;
  • E − сумма собственного капитала, также измеряется в денежных единицах;
  • ke — рыночная ставка доходности собственного капитала (по сути, представляет собой требуемое значение). Измеряется в процентном выражении.

Расчет показателя может серьезно упрощаться в том случае, если финансирование компании происходит только из 2 источников – собственных и заемных средств. Тогда формула примет такой вид:

Где:

  • Ks — стоимость собственного капитала фирмы, измеряется в процентном выражении;
  • Ws — доля собственного капитала, измеряется в процентном выражении по бухгалтерскому балансу;
  • Kd — стоимость заемного капитала, измеряется в процентном выражении;
  • Wd — доля заемного капитала, измеряется в процентном выражении по балансу.

В таблице приведен типовой пример для расчета WACC:

Источник капитала Сумма, тыс. рублей Удельный вес источника Цена источника капитала, % Стоимость капитала, % (удельный вес * цена)
Собственные источники:
1) Обыкновенные акции 300 000 0,458 25,4 11,633
2) Привилегированные акции 100 000 0,153 12,23 1,871
3) Реинвестированная прибыль 75 000 0,114 20 2,28
Заемные источники (после налогообложения) 180 000 0,275 8,755 2,408
Итого 655 000 1 18,192

Что собой представляет чистая приведенная стоимость проекта — читайте в этой статье.

Подробный разбор понятия и видов нематериальных активов вы найдете .

Какие факторы влияют на показатель?

Среди факторов влияния на WACC можно выделить группу внешних факторов (это те, на которые компания не может оказывать влияния):

  • Ситуация, складывающаяся на фондовом рынке – влияет на надбавку за риск для фондового рынка и, как следствие, на параметры, связанные с акционерным капиталом.
  • Процентная ставка по безрисковым капитальным инвестициям – влияние аналогично с предыдущим фактором.
  • Базовая ставка рынка – сказывается на процентной ставке по заемным средствам и на всех остальных параметрах, связанных с заемными средствами.
  • Ставка налога на прибыль – влияет на стоимость заемного капитала.

Кроме того, существует ряд факторов, которые имеют важное значение для управления. Среди них можно выделить:

  • Надбавка за риск для отдельно взятой компании.
  • Кредитный рейтинг.
  • Отношение заемного капитала к общему и т. д.

Таким образом, показатель средневзвешенной стоимости является достаточно сложным, но полезным инструментом для оценки эффективности тех или иных проектов, а также для характеристики уровня расходов на обеспечение источников финансирования. При применении описанных рекомендаций возможно достичь достаточно высокой точности при его расчете.

Максимально доступно объясняем, что такое облигации и как на них заработать

Облигации (в иностранных источниках можно встретить термин Bonds) — консервативный инструмент, зарабатывать с которым достаточно просто и который часто сравнивают с банковским депозитом, отмечая многочисленные преимущества над последним.

На практике при работе с облигациями начинающий инвестор сталкивается с большим количеством нюансов и специфических терминов, которые существенно затрудняют процесс инвестирования, а иногда приводят к болезненным ошибкам.

Наш раздел «Обучение» содержит большое количество полезных материалов по тематике облигаций, но все они предполагают базовое понимание принципа их работы и знание терминологии. Данный обзор предназначен для тех, кому необходимо освоить этот базовый уровень. Здесь мы разберем, что такое облигации на простых и понятных примерах, а также дадим определение ключевым понятиям долгового рынка.

Что такое облигации

Облигация — долговая бумага, по которой заемщик (тот кто выпускает облигации) должен в оговоренный срок вернуть кредитору (инвестору) стоимость облигации (номинал) и процент за пользование средствами (купонный доход).

Пример. К вам пришел товарищ и просит занять ему 90 000 руб.— не хватает на покупку машины. Вернуть деньги он сможет только через год и в качестве благодарности готов отдать не 90 000, а 100 000 руб. Вы соглашаетесь, и чтобы зафиксировать договоренность составляете расписку. В этой расписке прописано, что в определенную дату ваш друг вернет вам 100 000 руб. Друг получает деньги, у вас на руках остается расписка. Эта расписка — по сути и есть облигация. А сделка, которую вы заключили, является размещением облигации.

В приведенном выше примере 100 000 руб. — это номинал облигации. Та сумма, которую друг (заемщик) вернет вам (инвестору). Дата, в которую долг будет возвращен, называется датой погашения.

Сумма 90 000, которую вы заплатили за расписку, это цена размещения облигации. Доходом по данной бумаге будет разница между ценой погашения и ценой размещения: 100 000 — 90 000= 10 000 руб. Облигации, по которым доход формируется таким образом, называются дисконтными или бескупонными.

Купон по облигации — процент от номинала, который эмитент облигации выплачивает инвестору за пользование средствами. Купон может выплачиваться на полугодовой основе, ежегодно, ежеквартально или ежемесячно.

В приведенном выше примере составим расписку немного по-другому. Через год ваш друг возвращает вам не 100 000, а 90 000, как и занимал, но раз в три месяца он будет выплачивать вам 2 500 в качестве вознаграждения за пользование средствами. То есть через 3, 6 и 9 месяцев вы получите по 2 500 руб., а через год друг вернет вам ваши 90 000 руб. и последний платеж 2 500 руб. Этот самый ежеквартальный платеж и будет называться купоном или купонным доходом.

Купон для простоты сравнения облигаций измеряется в процентах годовых. В данном примере вы получите в качестве дохода 2 500 * 4 = 10 000 руб. На вложенную сумму это составит 10 000/ 90 000 = 11,11% в год. В таком случае принято говорить, что купон по данной облигации составляет 11,11% годовых.

Почему доход по облигации называют купоном? Раньше облигации находились на руках у инвесторов в бумажном виде. Когда держатель получал выплату от эмитента, от облигации отрывался бумажный купон. Сейчас облигации в большинстве своем существуют в электронном виде, но термин купон прочно закрепился в лексиконе участников рынка. Подавляющее большинство облигаций на российском рынке — купонные. Дисконтные бумаги встречаются достаточно редко.

Таким образом мы разобрались, что по сути облигация представляет собой долговую расписку с определенными условиями, главными из которых являются дата погашения, номинал, размер и периодичность выплаты купона, и, разумеется, кто является эмитентом этой бумаги. Единственный момент — эта расписка является бездокументарной ценной бумагой.

Основные параметры облигаций в окне «Текущие торги» терминала QUIK. В первом столбце указано наименование выпуска, в котором обычно фигурирует название эмитента. Сверху-вниз: Сбербанк, Роснефть, ГК ПИК, АФК Система и т.д. «Длительность купона» — период, через который выплачивается очередной купон —, измеряется в днях. Размер купона указывается в рублях, а цена облигации — в %. В столбце «Доходность» указана эффективная доходность к погашению, смысл которой будет описан далее.

Все знакомы с простым экономическим законом: Чем выше риск, тем выше доходность, и наоборот.

Это правило применимо и к рынку облигаций. Чем надежнее эмитент облигации, тем меньшую доходность он предлагает своим инвесторам. И наоборот, если риск проблем с платежеспособностью эмитента велик, то ему приходится платить более высокий купон по своим долговым бумагам, чтобы заинтересовать участников рынка.

Надежность эмитента еще называется кредитным качеством — чем оно выше, тем ниже вероятность банкротства. В России самыми надежными бумагами считаются облигации федерального займа (ОФЗ), выпущенные государством в лице Минфина. Они являются своеобразным эталоном на долговом рынке.

Для оценки кредитного качества эмитентам и отдельным выпускам облигаций присваиваются кредитные рейтинги. Этим занимаются специальные рейтинговые агентства, которые оценивают финансовые показатели эмитентов, их долговую нагрузку, судебные риски, состояние отрасли в целом и множество других факторов.

Наиболее авторитетными в мире принято считать рейтинги трех крупнейших международных агентств: Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch. Подробнее о рейтинговых агентствах читайте в специальном материале Что нужно знать о рейтингах и рейтинговых агентствах

Также доходность облигации зависит от срока до погашения. Чем меньше срок до погашения, тем ниже при прочих равных ее доходность*, так как риск проблем у эмитента на коротком промежутке времени ниже, чем на более длинном.

*На самом деле бывают исключительные случаи, когда это правило нарушается. Подробнее читайте в материале О чем говорит кривая доходности ОФЗ

Начать инвестировать

Особенности обращения облигаций

Облигации торгуются на биржевом и внебиржевом рынках. Если вы являетесь держателем облигации и вам понадобилось срочно вернуть вложенные средства, вы можете продать их другому инвестору и получить деньги.

Так как цены на облигации формируются посредством спроса и предложения, рыночная цена чаще всего отличается от номинала. Для удобства она измеряется в процентах от номинала. Например, если рыночная цена облигации 101,53 и номинал составляет 1000 руб., то это значит, что бумагу в настоящий момент можно купить или продать за 101,53%*1000 руб. = 1015,3 руб.

Если облигация торгуется выше номинала, то говорят, что она торгуется с премией. Если ниже, то говорят, что облигация торгуется с дисконтом. Большинство облигаций на российском рынке имеют номинал 1000 руб.

Рыночная цена облигации

Рыночная цена облигации формируется исходя из уровня требуемой рыночной доходности для эмитентов соответствующего кредитного качества.

Смысл в следующем. Инвестор не станет покупать облигации с доходностью 6%, если на рынке есть альтернативы под 8% с тем же уровнем надежности. Чтобы держателю продать такую бумагу, ему придется продавать ее с дисконтом, который компенсирует покупателю разницу в доходности 2% в год до погашения.

Пример: Облигация была выпущена в начале 2011 г. со сроком погашения в 2016 г. с купоном 8%. В начале 2015 г. уровень процентных ставок вырос и по облигациям сопоставимого кредитного качества доходность составляет 10% в год. Соответственно, чтобы облигация была интересна инвесторам, она должна обеспечивать аналогичную доходность. Но так как купон уже был ранее зафиксирован на уровне 8%, то такая доходность может быть обеспечена только за счет снижения стоимости покупки облигации.

Чтобы компенсировать 2% в год за 2015 и 2016 гг. номинал должен быть снижен примерно на 2*2%=4%. Таким образом рыночная цена будет 96% от номинала. Этот пример очень упрощен, но позволяет понять принцип ценообразования на рынке облигаций.

Подробнее об этом читайте в специальном материале Дюрация. Что это такое и почему она важна

Доходность облигации

Еще одним вопросом, который может вызвать непонимание у начинающего, является понятие доходности облигации. Существует несколько видов доходности, которые стоит знать.

Купонная доходность

По сути это просто величина купона. Если купон по облигации составляет 8%, то и купонная доходность будет аналогичная. Стоит отметить, что вне зависимости от частоты выплаты купона (ежеквартально, ежемесячно и т.д.) инвестор может получить процентный доход по облигации за каждый день удержания.

При продаже инвесторы закладывают в цену размер процента, накопленного за период владения бумагой с момента последнего купона. Для бумаг одного выпуска величина надбавки в один и тот же день всегда одинаковая, так что для удобства в современных торговых системах эта величина рассчитывается автоматически и сразу учитывается в сделках. Эта надбавка называется накопленный купонный доход (НКД), о котором подробнее вы можете прочитать в отдельном обзоре Что такое НКД, зачем он нужен и как облагается налогом.

Текущая доходность

Это упрощенный индикатор доходности, который показывает купонную доходность по отношению к конкретной текущей рыночной цене облигации. Здесь используется допущение, что цена облигации не будет изменяться со временем. Текущую доходность удобно использовать, если вы покупаете облигацию на короткий срок (до полугода) и планируете продать ее задолго до погашения

Простая (номинальная) доходность к погашению

Эта доходность включает в себя не только купонный доход, но и прибыль/убыток от разницы между ценой погашения и рыночной ценой, по которой приобретается облигация.

Эффективная доходность к погашению — YTM

Эффективная доходность к погашению является самой популярной и самой корректной для сравнения облигаций. В большинстве ресурсов под понятием доходность имеют ввиду именно ее. В отличие от предыдущего показателя она учитывает реинвестирование купонов — предполагается, что полученные купоны могут сразу инвестироваться в облигации под ту же самую доходность.

Формула эффективной доходности достаточно громоздкая, да и знать ее рядовому инвестору необязательно — ее можно посмотреть в QUIK, на сайте Мосбиржи или на специализированных ресурсах типа cbonds или rusbonds, где она рассчитывается автоматически.

Классификация облигаций

По типу эмитента облигации бывают государственные, корпоративные и муниципальные.

По сроку до погашения облигации делятся на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (более 5 лет).

По виду дохода облигации бывают дисконтные и купонные. Также выделяют бумаги с переменным купоном, плавающим купоном, индексируемым номиналом и др.

По валюте номинала облигации могут быть рублевыми и котироваться в других валютах, чаще всего в долларах США. Облигации, которые котируются в других валютах, называются еврооблигации.

Читайте подробнее: Типы облигаций на российском рынке

Риски инвестирования в облигации

Кредитный риск — риск ухудшения платежеспособности эмитента. Если увеличивается риск того, что эмитент может не погасить свои долговые обязательства, то цена на облигации может снизиться. Если у эмитента был понижен кредитный рейтинг, то цена немного снизится, но если появится серьезный риск банкротства, то стоимость облигаций может упасть очень значительно.

Процентный риск — риск снижения стоимости облигации из-за изменения уровня процентных ставок. Чем дальше срок погашения и чем ниже купон по облигации, тем выше этот риск. Оценить его можно по показателю дюрации.

Риск ликвидности — большая часть некоторых облигационных выпусков сосредоточена в руках крупных инвесторов, которые планируют удерживать их на долгий срок. В таком случае на бирже торговый оборот этих бумаг будет очень невысокий и продать/купить более-менее крупный объем по интересующей цене может быть проблематично.

Риск исполнения встроенных опционов — подробнее читайте об этом в материале: Давайте помнить об оферте.

Инфляционный риск — при покупке облигаций с постоянным купоном есть риск, что инфляция вырастет и начнет обгонять доход по портфелю. Чтобы защититься от этого риска, можно сформировать часть портфеля из облигаций с плавающим купоном, привязанным к уровню инфляции.

На что обращать внимание в первую очередь при выборе облигации в портфель

— Оцените уровень требуемой доходности и допустимого риска. Исходя из этого уже можно рассматривать бумаги тех или иных эмитентов. Как правило, чем больше доходность облигации превышает доходность соответствующей по сроку ОФЗ, тем выше риск.

— Отдавайте предпочтения крупным эмитентам, платежеспособность которых не вызывает вопросов.

— Оцените свой инвестиционный горизонт и подбирайте бумаги, дата погашения которых примерно совпадает с вашими целями.

— Оцените ликвидность облигаций, которые рассматриваете для покупки. Достаточны ли ежедневные объемы торгов? Как часто проходят сделки? Как быстро вы сможете продать бумаги в случае необходимости без потери в цене?

— Если по вашему мнению процентные ставки на рынке будут расти, стоит отдавать предпочтение коротким выпускам или бумагам с плавающей ставкой. Если по вашему мнению процентные ставки на рынке будут падать, можно часть портфеля выделить для более долгосрочных бумаг, чтобы получить дополнительный доход из-за роста их цены.

— При торговле облигациями учитывайте, что купонный доход по корпоративным бумагам, выпущенным после 1 января 2017 г., не облагается налогом. Также не облагается налогом доход с купонного дохода по ОФЗ и муниципальным облигациям.

— Не забывайте учитывать расходы на биржевую и брокерскую комиссии.

— Для торговли облигациями не пытайтесь использовать теханализ. Здесь этот инструмент не работает.

Начать инвестировать

БКС Брокер

Модели определения стоимости заемного капитала

В процессе своей деятельности предприятие использует заемные средства, получаемые в виде:

¾ долгосрочного кредита от коммерческих банков и других предприятий,

¾ выпуска облигаций, имеющих заданный срок погашения и номинальную процентную ставку.

В первом случае стоимость заемного капитала равна процентной ставке кредита и определяется путем договорного соглашения между кредиторами и заемщиком в каждом конкретном случае отдельно.

Во втором случае стоимость капитала определяется величиной выплачиваемого по облигации купона или номинальной процентной ставкой облигации, выражаемой в процентах к ее номинальной стоимости. Номинальная стоимость — это цена, которую заплатит компания — эмитент держателю облигации в день ее погашения. Разумеется, что срок, через который облигация будет погашена, указывается при их выпуске.

В момент выпуска облигации обычно продаются по их номинальной стоимости. Следовательно в этом случае стоимость заемного капитала Сd определяется номинальной процентной ставкой облигации iн

. (10)

Однако в условиях изменения процентных ставок по ценным бумагам, которое является следствием инфляции и других причин, облигации продаются по цене, не совпадающей с номинальной. Поскольку предприятие — эмитент облигаций должно платить по ним доход, исходя из номинальной процентной ставки и номинальной стоимости акции, реальная доходность облигации изменяется: увеличивается, если рыночная цена облигации падает по сравнению с номинальной, и уменьшается в противном случае.

Для оценки реальной доходности облигации (стоимости заемного капитала) используем модель современной стоимости облигации

, (11)

где INT — ежегодная процентная выплата по облигации,

М — номинальная стоимость облигации,

VB — современная (настоящая) стоимость облигации,

N — количество периодов (лет) до погашения облигации,

rВ — процентная ставка по облигации.

Для лучшего понимания финансового механизма определения фактической стоимости облигаций и реальной отдачи на них, рассмотрим формулу более детально. Итак, согласно условиям выпуска облигаций фирма — эмитента обязуется каждый год выплачивать процентную выплату INT и номинальную стоимость М по окончанию срока действия облигации, то есть на момент ее погашения. Поэтому формула (6.11) определяет дисконтированный поток этих выплат. В предыдущей главе подробно исследовался феномен изменения стоимости цены облигации в зависимости от рыночной процентной ставки. С помощью рассмотренных там примеров можно сделать вывод о том, чтопоскольку рыночная цена облигации колеблется, а сумма выплачиваемого дохода на облигацию остается неизменной, то доходность облигации также меняется: конкретно, доходность облигации увеличивается при уменьшении рыночной стоимости и уменьшается в противном случае.

В качестве реальной доходности облигации (или стоимости заемного капитала, основанного на облигациях данного типа) используется конечная доходность облигации, то есть такая процентная ставка, которая позволяет, купив облигацию сейчас по текущей рыночной цене, получать доход на облигацию, объявленный в контракте на ее выпуск, и номинальную стоимость облигации на момент ее погашения.

В обозначениях формулы (11) для расчета стоимости заемного капитала Cd используется уравнение:

, (12)

где VМ — текущая рыночная цена облигации,

N — количество лет, оставшихся до погашения облигации.

Уравнение (11) можно решить лишь приближенно с помощью численных методов на ЭВМ или финансовом калькуляторе. Результат близкий к использованию уравнения (12) дает следующая приближенная формула

. (13)

Пример 11. Компания ZZ пять лет назад выпустила облигации номиналом $1,000 и номинальной процентной ставкой 9%. Текущая стоимость облигации на фондовом рынке составляет $890 и до погашения остается еще 10 лет. Необходимо определить .

С помощью формулы (13) получим

Точным значением , получаемым в результате решения уравнения (12), является 10.86%.

Предположим теперь, что текущая рыночная цена облигации составляет $1,102 за штуку. В этом случае

Точное значение равно 7.51%.

Если компания хочет привлечь заемный капитал, то она должна будет выплачивать по привлеченным средствам процентный доход, как минимум равный конечной доходности по существующим облигациям. Таким образом, конечная доходность будет представлять собой для компании стоимость привлечения дополнительного заемного капитала. Если у компании есть избыточные средства, то она может использовать их на покупку существующих облигаций по их рыночной стоимости. Сделав это компания получит доход, равный доходу, который бы получил любой другой инвестор, если бы он купил облигации по их рыночной стоимости и держал их у себя до момента погашения. Если компания по другому инвестирует избыточные средства, то она отказывается от альтернативы погашения облигации, выбирая по крайней мере столь же прибыльную альтернативу. Конечная доходность облигации — это альтернативная стоимость решения об инвестировании средств. Таким образом, независимо от того, имеются ли у компании избыточные средства или она нуждается в их притоке, конечная доходность по существующим облигациям представляет собой стоимость заемных средств.

Эффективная стоимость заемных средств. Говоря о стоимости заемного капитала, необходимо учитывать следующее очень важное обстоятельство. В отличие от доходов, выплачиваемых акционерам, проценты, выплачиваемые по заемному капиталу, включаются в издержки по производству продукции . Таким образом, стоимость заемного капитала после уплаты налогов становится ниже конечной доходности (или стоимости до уплаты налогов).

Пример 12. Предположим, что конечная доходность по привлеченному заемному капиталу составляет 10%. Только что выпущенная облигация номиналом $1,000 в этом случае будет приносить ежегодно 10% $1,000 = $100. Если величина ставки налога равна 30%, то издержки в $100 на выплату процентов будут означать экономию в налогах в размере $30. При этом издержки на выплату процентов после уплаты налогов составят $70 = $100 — $30. Поэтому стоимость заемного капитала после уплаты налогов составит $70/$1,000 = 7%.

Для того, чтобы отразить этот финансовый феномен вводят так называемую эффектную стоимость заемного капитала, равную

About the author

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *